内地城投非标準债务高危 风险事件六年最多 整体料达6万亿

内地城投债风险持续引来市场关注。彭博引述大数据平台企业预警通数据显示，今年首9个月，内地共有60只城投非标产品披露违约或进行风险提示，按年增加20%，是至少自2019年以来同期的最高水平；由于非标发行方或受託人通常不会披露违约规模等细节，若单计20个已知规模的产品，相关金额合计已达45.5亿元（人民币．下同）。

化债政策红利有限

对于地方隐性债务，中国长期缺少完整官方统计，全球投资机构PIMCO在研究报告中估算，城投整体债务规模约60万亿元，其中10%为非标融资、即约6万亿元，其余为银行贷款和公开债券；报道认为，中国地方城投平台非标準债务正面临困境，包括存量产品频繁爆雷、新增渠道收紧、有投资者蒙受损失，反映城投非标市场获得的化债政策红利非常有限。

报道引述信用风险谘询公司丝路海洋的联合创始人王晨指出，即使新一轮化债政策落地，非标逊于债券的属性亦不会改变，对非标市场的影响，取决于政策支持的实际规模；王晨又预测，在对无序融资进行有效管控的前提下，长期来看非标风险事件会呈下降趋势，但短期内不会马上见效，还需要时间。

有市场人士表示，「以时间换空间」固然能解一时之困，但城投始终面临创造可持续收入渠道有限、转型艰难局面，最终仍应警惕非标风险持续释放、波及到更多金融市场的可能性。

土地收入减 削地方财力

标普全球评级董事总经理Laura Li称，城投通过非标融资的需求肯定存在，尤其是对该些底层的城投，矛盾在于其融资成本非常高，而在化债政策的优先排序上又要往后排，因此造成违约仍然处于较高水平。

报道认为，背后更深层次原因，是土地财政收入大减，严重削弱地方政府财力，中国正在推进更大力度的化债计划；此前有报道提到，中国考虑允许发行总规模达6万亿元人民币的地方政府债，以进一步置换高成本隐性债务；儘管中国近期承诺「政策及时雨」，支持地方化解隐性债务，惟政策何时落地、化债範围是否扩大，以及非标未来能否受益等，依然属未知数。